Entrée 101
La phase de distribution
La phase de distribution est le segment de marché où une avance cesse de tendre et commence à s'agiter — volatilité en expansion, retournements rapides et alternés, rallyes qui échouent à des sommets progressivement plus bas au-dessus d'un plancher que l'on continue de défendre. Dans le modèle des stades de Stan Weinstein, c'est le Stade 3, la formation de sommet entre l'avance et le déclin ; dans le cycle de Wyckoff, c'est la phase où l'inventaire institutionnel se transfère vers une demande arrivée tardivement. La signature compte car elle apparaît aux sommets de tout degré — swings de court terme, corrections intermédiaires et fins de cycle — et le motif lui-même n'annonce jamais à l'avance lequel il est en train de construire.
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Ce que c'est
Les deux cadres classiques décrivent le même relais. Le modèle de Weinstein divise chaque tendance en quatre stades : une base (Stade 1), une avance (Stade 2), un sommet (Stade 3) et un déclin (Stade 4). Le cycle de Wyckoff suit accumulation, markup, distribution, markdown. La distribution — Stade 3 — est la jointure entre l'avance et ce qui suit : la zone où les détenteurs qui ont acheté la tendance tôt commencent à écouler leur inventaire dans la demande que la tendance elle-même a créée. Comme cette offre est trop importante pour être vendue en une fois, elle est écoulée dans la force — chaque rallye est absorbé, chaque repli est acheté par de nouvelles mains — et le résultat n'est pas un retournement lisse mais une fourchette large, violente et horizontale. Les moyennes mobiles de la tendance s'aplatissent en dessous tandis que le prix oscille autour d'elles avec une amplitude croissante.
La mécanique sous-jacente
Trois forces produisent la signature. Expansion de la volatilité : l'offre institutionnelle qui plafonne les rallyes contre une demande de fin de cycle qui les pousse crée des swings à la hausse et à la baisse très marqués — une fourchette à haute vélocité plutôt qu'une tendance. Agitation : le secteur alterne entre rallyes brusques et ventes abruptes sans soutenir un mouvement directionnel, car le capital de long terme engagé a cessé d'arriver ; ce qui reste tourne rapidement pour extraire le dernier momentum, produisant des cassures échouées et un retour immédiat à la moyenne. Épuisement de la liquidité : lorsqu'il n'y a plus suffisamment de liquidité structurelle pour soulever tout le groupe uniformément, le capital se cannibalise dans des rotations rapides de force relative — le rallye d'une valeur financé par le déclin d'une autre, un marché à somme nulle qui marque souvent un environnement macro de fin de cycle pour ce groupe.
Distribution ou accumulation — les deux indices
Les fourchettes d'accumulation sont également agitées, donc la forme seule ne permet pas de distinguer un sommet d'une base. Deux indices le font. Cassures échouées : en distribution, le prix casse à répétition au-dessus de la résistance — piégeant les acheteurs tardifs aux sommets — puis se retourne violemment ; Wyckoff a appelé la version terminale un upthrust. En accumulation, les pièges vont dans l'autre sens : des cassures sous le support qui se rétablissent vite (springs). Divergence de volume : en distribution, les mouvements baissiers brusques portent le volume le plus lourd tandis que les rallyes alternés arrivent sur un flux plus léger, de moindre qualité — l'offre pèse plus que la demande. En accumulation, le ratio s'inverse. Le contrôle de contexte est la largeur de marché : un véritable sommet s'amincit en dessous, tandis qu'un groupe qui s'agite au sein d'un marché par ailleurs en élargissement débat de la propriété du groupe, pas du marché.
Les sommets ont des degrés
La signature marque des sommets de toute taille, et c'est la mise en garde que les manuels sous-estiment : une fourchette de distribution sur un graphique journalier peut être un sommet de swing de trois semaines, une correction intermédiaire qui dure des mois, ou le début d'un Stade 4 de degré cyclique — et le motif paraît identique en temps réel. Le degré est une discipline à part, révélée par le contexte et confirmée seulement par la résolution. La taille et la durée de l'avance précédente fixent le plafond de ce que le sommet peut signifier ; l'échelle de temps de la moyenne mobile qui s'aplatit indique quelle tendance est réellement en pause ; et un Stade 3 sur graphique journalier se résout fréquemment comme une simple pause à l'intérieur d'un Stade 2 sur graphique hebdomadaire. Jusqu'à ce que la fourchette casse — vers le bas à travers le plancher défendu avec du poids, ou vers le haut à travers les sommets plafonnés avec un retour du volume — une lecture de distribution est une hypothèse sur l'offre, pas un verdict sur le cycle.
Comment le lire
Une checklist opérationnelle, entièrement observable : des sommets de swing qui descendent tandis que les creux de swing restent plats (rallyes plafonnés, plancher défendu) ; des jours baissiers systématiquement plus lourds en volume que les jours haussiers, avec les volumes les plus lourds de la période sur les journées rouges ; des cassures vers de nouveaux sommets qui clôturent de nouveau sous le niveau en une ou deux séances ; une volatilité réalisée du groupe en expansion tandis que la volatilité implicite au niveau de l'indice reste calme — la complaisance finançant l'agitation ; et une largeur de marché à l'intérieur du groupe qui se détériore tandis que le régime plus large tient. La réfutation est tout aussi précise : une fourchette qui se résout à la hausse sur un retour du volume, avec la participation des retardataires du groupe, reclassifie rétroactivement toute la structure en consolidation. Notez la checklist, puis laissez la résolution la juger.