Glossarbegriff
Altman Z-Score
Edward Altmans Insolvenzrisiko-Kennzahl aus dem Jahr 1968: fünf Bilanz- und Ertragskennzahlen, gewichtet zu einer Zahl. Über 2.99 = sicherer Bereich, 1.81–2.99 = Grauzone, unter 1.81 = Distress-Zone.
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Definition & Formel
Der Z-Score kombiniert fünf Kennzahlen: Working Capital/Vermögenswerte (×1.2), einbehaltene Gewinne/Vermögenswerte (×1.4), EBIT/Vermögenswerte (×3.3), Marktwert des Eigenkapitals/Gesamtverbindlichkeiten (×0.6) und Umsatz/Vermögenswerte (×1.0). Altman ermittelte die Gewichtungen anhand von Fertigungsunternehmen der 1960er-Jahre, die innerhalb von zwei Jahren insolvent gingen oder nicht; die klassischen Zonen — über 2.99 sicher, 1.81 bis 2.99 grau, unter 1.81 gefährdet — bewährten sich auch außerhalb der ursprünglichen Stichprobe bemerkenswert gut und machten den Z-Score über ein halbes Jahrhundert lang zum ersten Standard-Solvenz-Check.
Wo es an Grenzen stößt
Die Formel wurde für vermögensintensive Fertigungsunternehmen entwickelt. Asset-leichte Softwareunternehmen und Mega-Cap-Technologiewerte können extreme Z-Werte aufweisen — eine hohe Marktkapitalisierung gegenüber moderaten Verbindlichkeiten treibt den vierten Term weit über den Kalibrierungsbereich hinaus — sodass ein Z von 40 nicht bedeutet, dass ein Unternehmen vierzigmal sicherer ist als der Schwellenwert. Der Score ist im mittleren und niedrigen Bereich am aussagekräftigsten, und für kapitalintensive Unternehmen, die Altmans ursprünglicher Stichprobe am nächsten kommen.
Wie Closelook ihn verwendet
Der Z-Score erscheint auf den Aktienseiten in der Ebene der etablierten Scores mit seinen kanonischen Zonen, und sein Querschnittsrang fließt in das Bilanzmodul des Closelook Company Score ein. Wir zeigen die Literaturzahl unverändert — die Gewichtung stammt von Altman, nicht von uns.