معدل التضخم التعادلي Breakeven Inflation

ماذا يقيس معدل التعادل

معدل التضخم التعادلي هو عائد سندات الخزانة الاسمي عند تاريخ استحقاق معين مطروحًا منه عائد سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) لنفس تاريخ الاستحقاق. يعزل هذا الطرح توقع التضخم الذي يضعه السوق على ذلك الأفق الزمني: السند الاسمي لا يوفر حماية من التضخم، بينما توفرها سندات TIPS، وبالتالي فإن الفارق بين العائدين هو ما يطلبه السوق كتعويض عن التضخم المتوقع بالإضافة إلى علاوة صغيرة لمخاطر التضخم. فمعدل تعادل لأجل 10 سنوات يبلغ 2.3%، على سبيل المثال، يصف متوسط معدل التضخم السنوي المسعّر خلال العقد القادم، وليس يقينًا مؤكدًا — بل هو توقع مستمد من السوق، يُعاد تقييمه يوميًا مع تحرك طرفي الفارق. راجع العائد الحقيقي للاطلاع على النصف الآخر من هذه المعادلة: العائد الاسمي يساوي العائد الحقيقي زائد معدل التضخم التعادلي، بحكم البناء الحسابي.

الآجل 5y5y: توقعات مستقرة

معدل التعادل الآجل لخمس سنوات بعد خمس سنوات (5y5y) — أي معدل التضخم الذي يضعه السوق للفترة الممتدة خمس سنوات ابتداءً من خمس سنوات من الآن — يزيل الضوضاء قصيرة الأجل الناتجة عن أسعار الطاقة والصدمات المؤقتة في العرض لعزل ما إذا كانت توقعات التضخم طويلة الأجل لا تزال مستقرة. تراقب البنوك المركزية هذا المقياس تحديدًا لأنه يجيب عن سؤال أضيق من معدل التعادل الفوري: ليس ماذا يفعل التضخم الآن، بل هل لا يزال السوق يعتقد أن نظام التضخم طويل الأجل تحت السيطرة. فإذا بقي المعدل الآجل 5y5y ضمن نطاق محدود خلال فترة ارتفاع في التضخم الفوري، فإن ذلك يُقرأ على أن التوقعات لا تزال مستقرة؛ أما إذا ارتفع بالتوازي مع التضخم الفوري، فإن ذلك يُقرأ كإشارة أكثر إثارة للقلق مفادها أن الاستقرار نفسه بدأ ينزلق. هذا المقياس تطلعي بطبيعته، وهذا ما يميزه عن معدل التعادل الفوري: فارتفاع مفاجئ في التضخم قصير الأجل لا يحرك المعدل 5y5y يُقرأ كصدمة عابرة، بينما تحرك المعدل 5y5y بالتوازي معه يُقرأ كدليل على أن الصدمة بدأت تتسرب إلى نظرة السوق للنظام الهيكلي.

ما الذي يحرك معدلات التعادل مقابل ما يحرك العوائد الحقيقية

بما أن العائد الاسمي يتحلل إلى عائد حقيقي زائد معدل تضخم تعادلي، فإن معرفة أي جانب هو الذي تحرك أمر مهم لتفسير حركة معدلات الفائدة. تميل صدمات أسعار النفط، وزيادات التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية، ومفاجآت الطلب إلى تحريك معدلات التعادل مباشرة، لأنها تغيّر توقعات التضخم قصيرة الأجل دون أن تغيّر بالضرورة القدرة الحقيقية للاقتصاد على النمو. أما تحركات علاوة الأجل، وتوقعات سعر الفائدة السياسي، والتغيرات في نظرة النمو الحقيقي، فتميل إلى تحريك جانب العائد الحقيقي بدلاً من ذلك. ارتفاع العوائد الاسمية المدفوع بشكل رئيسي بمعدلات التعادل يُقرأ كقصة تضخمية؛ أما نفس الارتفاع إذا كان مدفوعًا بشكل رئيسي بالعوائد الحقيقية فيُقرأ كقصة نمو أو تشديد سياسي — نفس الرقم الظاهري لكن بدلالة سوقية مختلفة. تعرض لوحة كلوزلوك الاقتصادية الكلية (Closelook) المكونين بشكل منفصل بدلاً من الاكتفاء بالعائد الاسمي فقط، لأن دمجهما مجددًا في رقم واحد هو تحديدًا ما يمحو الفارق الذي يهم في قراءة الحركة.