Moneyness

ITM, ATM, OTM

콜옵션은 기초자산이 행사가격보다 높게 거래될 때 내가격(ITM) 상태가 되고, 그보다 낮게 거래되면 외가격(OTM) 상태가 되며, 둘이 비슷한 수준일 때는 대략 등가격(ATM) 상태가 된다. 풋옵션의 경우 관계가 반대로 작동한다 — 기초자산이 행사가격보다 낮게 거래되면 내가격이고, 높게 거래되면 외가격이다. 그 결과 옵션의 프리미엄은 두 가지 요소로 나뉜다 — 내재가치는 옵션이 이미 내가격 상태여서 오늘 당장 행사할 가치가 있는 금액(등가격이나 외가격 옵션의 경우 0)이고, 시간가치는 프리미엄의 나머지 부분으로, 만기가 도래하기 전에 옵션이 더 깊은 내가격으로 이동할 가능성에 대한 시장의 추정치를 반영한다. 모든 호가된 옵션 가격은 결국 현재의 moneyness가 정하는 비율에 따라 이 두 요소를 합한 값일 뿐이다.

Moneyness가 좌우하는 것

Moneyness는 옵션의 델타를 결정짓는 가장 큰 단일 요인이다 — 깊은 내가격 옵션은 델타가 1(풋의 경우 -1)에 가까워 기초자산과 거의 1대1로 움직이는 반면, 크게 외가격인 옵션은 델타가 0에 가까워 기초자산이 움직여도 거의 반응하지 않는다. 또한 moneyness는 세타 감소와 배정(assignment) 확률에도 직접적인 영향을 미친다 — 내가격 옵션은 외가격 옵션보다 만기 시 행사되거나 배정될 확률이 유의미하게 높으며, 둘은 만기가 가까워질수록 매우 다른 시간가치 감소 경로를 따른다. 등가격 옵션은 그 순간의 가격 대비 시간가치 비중이 가장 크기 때문에 세 가지 중 일반적으로 가장 빠르게 감소한다.

목표에 따른 Moneyness 선택

행사가격을 선택하는 것은 사실상 moneyness를 선택하는 것이며, 이 선택은 단순히 가격이 다음에 어디로 향할지에 대한 견해가 아니라 포지션의 근본적인 목표를 반영한다. 프리미엄을 받기 위해 매도한 외가격 행사가는 옵션이 무가치하게 만기되고 매도자가 매달 그대로 수익을 챙기는 것을 선호하는 구조이며, 커버드콜로 매도된 깊은 내가격 행사가는 대신 이미 정해진 가격에 콜옵션이 행사되어 주식이 넘어가는 것을 선호하는 구조로, 향후 추가 상승 여력을 포기하는 대신 오늘 더 크고 확실한 프리미엄을 받는 것이다. Moneyness를 델타 및 만기까지 남은 기간과 함께 읽는 것은 행사가격과 만기일 자체와 더불어 장부상의 어떤 옵션 포지션이든 완전히 설명하는 데 필요한 기본 어휘를 완성한다 — 어떤 포지션이든 이 네 가지 좌표로 완전히 위치를 특정할 수 있다.