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Networking & optische Interconnects: Die Engstelle nach dem Compute
KI-Cluster sind nur so schnell wie die Verbindungen zwischen ihren Beschleunigern. Sobald Engpässe bei Compute und Speicher adressiert sind, wird Networking zur nächsten limitierenden Größe — und der Ausbau der nächsten Generation von Interconnects, sowohl elektrisch als auch optisch, wird zu einem strukturellen Investmentthema. NVIDIAs Networking-Stack (über die Mellanox-Übernahme erworben), Broadcoms Switching-Silizium, Marvells Interconnect-IP und das Ökosystem optischer Transceiver (Lumentum, Coherent, Fabrinet) profitieren alle von derselben physikalischen Realität: Im Cluster-Maßstab ist die Datenbewegung teurer als die Datenverarbeitung.
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Warum Networking zur Engstelle wird
Das Training eines Frontier-Modells erfordert die Synchronisation von Gewichten über zehntausende GPUs hinweg. All-Reduce-Operationen dominieren die Trainingszeit, wenn die Cluster-Größe wächst. Eine Latenz von 1 Millisekunde in der Cluster-übergreifenden Kommunikation summiert sich über Millionen Operationen pro Trainingsschritt. Bandbreite, nicht Compute, limitiert zunehmend die effektive Cluster-Auslastung. Inference im großen Maßstab steht vor derselben Dynamik — agentische Workloads mit mehrstufigen Reasoning-Ketten erzeugen kontinuierlichen Inter-Node-Traffic.
Der Stack
- Switching-Silizium: Broadcom (Tomahawk, Jericho), Marvell (Teralynx). Die Chips, die Pakete zwischen Racks routen.
- Optische Transceiver: Lumentum, Coherent, Fabrinet, InnoLight, Eoptolink. Wandeln elektrische Signale für die Glasfaserübertragung in optische um.
- Networking-Systeme: Arista, Cisco, NVIDIA Spectrum, Juniper. Zusammengesetzte Switches auf Rack- und Cluster-Ebene.
- Kabel und Steckverbinder: TE Connectivity, Amphenol. Die physische Ebene, die oft übersehen wird, bis Engpässe auftreten.
Der Übergang zu Optik
Kupfer-Interconnects funktionieren auf kurzen Distanzen und bei geringerer Bandbreite. Wenn GPU-Cluster skalieren und die Leistungsdichten in Racks steigen, übernimmt Optik — zunächst inter-Rack, schließlich intra-Rack über Co-Packaged Optics. Der Übergang eröffnet Umsatzlinien für reine Optik-Namen (LITE, COHR, FN), die vor KI in diesem Maßstab nicht existierten. Der Dollarinhalt pro Port ist bei Optik ein Mehrfaches höher als bei Kupfer, und die Rampe hat gerade erst begonnen.
Co-Packaged Optics (CPO)
Die nächste architektonische Verschiebung bringt die optische Engine auf dasselbe Package wie den Switch-Chip — dadurch entfallen lange elektrische Leiterbahnen, und Bandbreite sowie Energieeffizienz verbessern sich drastisch. Broadcom und Marvell treiben CPO-Designs für den Produktionseinsatz 2026–27 voran. CPO ist der Dreh- und Angelpunkt, der bestimmt, wer den nächsten Networking-Zyklus gewinnt. Er erweitert außerdem das optische TAM in Bereiche, die Kupfer nicht erreichen kann.
Risikofaktoren
Kundenkonzentration: NVIDIA, Google, Meta und Microsoft stellen den Großteil der Nachfrage. Technologieübergänge können etablierte Anbieter überholen (ein CPO-Fehlschlag ist eine Chance für Broadcom, und umgekehrt). Lagerzyklen bei Optik waren historisch brutal — 2022–23 kam es zu einem scharfen Rückgang, bevor die KI-Rampe den Zyklus neu startete. Die Namen mit dem saubersten säkularen Setup sind zugleich die Namen mit der höchsten historischen Drawdown-Volatilität.